警惕反弹背后！“沃尔克时刻”的教训：美股复苏或需数年

1979年，央行新就任的主席巴拿巴•莫尔斯（Paul Volcker）发起了下一场让他成为传奇人物的运动：不遗余力地促击通货膨胀。随后，股票更高价用了三年多的星期才即便如此。

四十多年后的今天，相似之处比比皆是。随着利率后撤经济指标，威尔逊领导的央行正在推行自莫尔斯开端以来最有力的汇率重整行动，在股灾和债市动荡正要大举加息。历史给更高价的启示是发人深省的。当中会央银行与更高价说是时，过后发展无需星期。

随着本周美国股灾强力，按揭应该记得，当莫尔斯的重整外交政策在1980年开始造成影响、促使其加息稍稍短暂排便时，标普500加权在大约八个月末的星期里强力了43%。不过，这种暴跌被证明是短暂的，直到1982年中会期，股灾才开始过后走高。

威尔逊上个月末提到了莫尔斯促利率的决心，称作外交政策倡导者“将忍耐，直到护航进行”——引用莫尔斯的回忆录。强硬的汇率外交政策资讯，先加上特殊性政治效用，迫使摩根大通的策略师们不得不作主——几个月末来，他们一直在认为股灾强力。

以Marko Kolanovic为首的摩根大通亚洲地区更高价策略师在最近的一份报告中会写到：“尽管我们的本质仍较普遍预期乐观，但这些事态发展也许亦会导致经济和更高价过后发展的延迟。这将我们2022年的能够价格摆在效用之中会，也就是说也许要到2023年或当这些效用缓解时才能实现能够。”

其他人的看法则非常为悲观。莫尔斯开端最严重的华尔街是1980月末至1982年8月末期间下跌了27%。这比按揭在今年最糟糕的时候从峰顶到谷底的25%跌幅略高。但现在，更高价面临的一个疑问是现有的估值差不多超过当时的素质。

以股价与产品销售之比来指标，标普500加权的估值虽然已从历史高点回落，但仍东南面与1999年互联网泡沫顶峰时差不多的素质。科技股泡沫的破裂最后提醒人们，股灾也许无需数年星期才能出现过后强力——标普500加权曾连续三年出现经济指标的多于跌幅。

CFRA Research首席融资策略师Sam Stovall回应：“我们要付出代价很多付出代价。我们将不得不个人经历一个华尔街，这个华尔街也许亦会比我们已经个人经历的非常严重，我们也许亦会在未来10年进入一个非常更高的股灾轨迹。”

但New York Life Investments经济学家、融资组合策略师Lauren Goodwin指出，现有最重要的也许是央行将保持高利息多久。她在放弃访谈时回应：“如果我们看到央行保持高的利息素质，我相信效用股票要达到之前的略更高于将亦会非常加困难或非常慢。”

这有两个原因：首先，现阶段利息上升也就是说公司未来现金流的贴现率非常高，现金流现值是指标股票现阶段估值的最终国际标准。其次，加息也亦会抑制经济增长，央行外交政策倡导者很容易拒绝接受这一点，甚至积极寻求这么做到。

人们期望，威尔逊不必像莫尔斯那样将高利息保持那么久。LPL Financial首席亚洲地区更高价策略师Quincy Krosby在放弃访谈时回应：“莫尔斯曾应对一个他必须打破的大不相同的工资-物价窗台利率。显然，没有两个周期是相同的。”

不过，现有没有迹象表明央行亦会改变重整外交政策。周二，新就任的央行亦会长Philip Jefferson回应，减少利率是央行的首要护航，而纽约市联储主席戴利则回应，官员们必须“执意”加息。

Goodwin称作：“在这个周期中会，效用股票过后发展的关键疑问是，央行是否亦会将利息保持在；也之上，以及保持多久。还是他们亦会眨眼？”

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