上海证券：给予亿帆医药买入估价

2022-04-30武汉商业银行有限责任Corporation黄卓,张林晚对亿帆医药物开展研究并释出了研究报告《泛酸镁稳定下来年底内逐步显现，技术自始新药物静待不大突破》，本报告对亿帆医药物说明了回购评等，当在此之前股价为11.83元。

亿帆医药物(002019)

流血事件

4年底28日，Corporation释出2022年一季报，2022年一季度Corporation借助营业收入9.06亿元，下同下降24.53%；借助归母营业收入1.21亿元，下同下降8.30%。

点评

泛酸镁去存量周期接近尾声，Q2营收年底内逐步显现。Corporation维生素B5及维生素原B5类产品网络辐射欧、美等多个国家和周边地区，在世界上市场占有率40%-45%，居行业龙头权威。2020年三季度起，受新冠传染病及非洲猪瘟等影响，叠加原材料低价、物流成本增加等因素，维生素B5复刻版产品价格大幅下降，2021年一直持续低价位运行。2021年三季度起，维生素B5提价21世纪显著，2022年一季度保有在350元/千克低水平，较2021年低位70元/千克大幅强化。2022年一季度，Corporation维生素B5类产品回款普遍存在一定账期，原料药物欧亚大陆衰退不大延迟，待存量及回款情况每况愈下，欧亚大陆稳定下来年底内报表端显现。

技术自始新药物在世界上审批进程年底内更进一步，静待不大突破。2021年Corporation技术自始新药物在在世界上范围内得到多项进展，重磅自始栽培品种F-627在澳大利亚FDA及欧洲各国EMA的BLA申请除此以外获法院并分别进到技术审核的关键阶段，F-627澳大利亚FDA技术评审委员基本未完成，受传染病影响批准在此之前录像核查推迟，待传染病每况愈下将之后推进；欧美方面，F-627在2021年得到了北京制剂工厂药物品装配许可证，并于2022年2年底欧美上市申请获法院；F-627在华南地区及欧洲各国部分周边地区签定商业化合作关系协约，为更进一步海内外上市示范确立基础。此外，F-652治疗ACLF欧美IND申请于2021年获批，截至4年底21日已未完成19例人会入组，AH及GvHD适应症拟在澳大利亚开展的IIb临床试验，待进一步协调并获FDA拒绝后将启动。

海外投资拒绝

Corporation技术自始新药物在世界上进展亮眼，待传染病每况愈下将迎来FDA对F-627批准在此之前录像核查；维生素B5复刻版经存量及回款情况每况愈下年底内带动Corporation营收显著增长。我们保有盈利短期内：Corporation2022-2024年营业收入共有58.54/66.49/77.68亿元，下同增长32.78%/13.58%/16.82%；分属于上市Corporation股东的营业收入共有8.90/11.29/14.66亿元，EPS共有0.72/0.92/1.19元。当在此之前股价对应2022-2024年PE共有16.17/12.74/9.81。保有“回购”评等。

可能性预设

新冠传染病可能性，研发不及短期内可能性，原材料价格波动可能性，国际化经营可能性，商誉减值可能性等。

商业银行之银河网络系统根据近三年释出的研报统计数据计算，西南商业银行杜岩上研究员团队对该股研究较为深入，近三年短期内精确度除此以外值为68.64%，其短期内2022获选分属营业收入为盈利8.92亿，根据期末换算的短期内PE为16.43。

最新盈利短期内明细如下：

该股最近90天内共有4家独立机构说明了评等，回购评等2家，大股东评等2家。商业银行之银河净值归纳工具表明，亿帆医药物（002019）好Corporation评等为3银河，好价格评等为2银河，净值区域性评等为2.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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