国盛商业银行：给予五粮液买入评级

2022-04-30国盛证券有限责任一些公司符蓉对五粮液开展分析并发布了分析报告《有条不紊，行有利于远》，本报告对五粮液给出转手标准普尔，当前股市为162.13元。

五粮液(000858)

重大事件：一些公司发布2021年大奖报告和2022年拟于报告。1）年报：2021年一些公司借助于净利润662.1亿元，上年增加15.5%；借助于归母获利233.8亿元，上年增加17.2%；其中Q4营业额164.9亿元，上年增加11.2%；Q4归母获利为60.5亿元，上年增加11.8%，符合业绩第一集数据资料。2）一季报：2022年第拟于一些公司借助于净利润275.5亿元，上年增加13.3%；借助于归母获利108.2亿元，上年增加16.1%。

五粮液美酒量价微增，第四部美酒增加提速。分产品来看，2021年一些公司五粮液美酒和第四部美酒分别借助于收入491.1/126.2亿元，上年+11.5/50.7%；五粮液美酒借助于售出2.9万吨，上年微增4%；第四部美酒收入高增，其中售出上年增加15%，吨价提高明显，为一些公司营业额提供者在此之后驱动力；分出货方式在来看，2021年一些公司性交易/经销提供者分别借助于116.0/501.4亿元，上年+64.4%/10.5%；分地区来看，2021年中部/西部/西西部/中部/中部收入上年+32.4%/+32.1%/-8.2%/+30.2%/+31.9%。

吨价增加拉升毛利率，汇票政府引发借款人改变。从毛利率来看，一些公司2021/2022Q1毛利率分别为75.4/78.4%，上年+5.1/+2.0pcts，2021年毛利率高增主要系一些公司第四部美酒产品毛利率上年+4.0pcts。从费用率来看，一些公司2021/2022Q1出货费用率分别为9.8%/7.4%，上年-1.4/+0.3pcts，管理费用率分别为4.4%/3.6%，上年-0.9/-0.3pcts。由于近三年大年初一前后打款政府的改变，引发汇票和借款人情况震荡，2020年和2022年大年初一前后非典型肺炎形式艰难，2021年商品回补明显，拟于借款人上年震荡原属正常人现象。

行有利于远，整年总括双位数增加目的。面对农业形势和非典型肺炎发展的不确定性，一些公司有条不紊，价盘之本，整年总括双位数增加目的，稳步前进发展调子。产品端：2021年末一些公司小幅调整第八代五粮液出厂价，愿景随着一些公司主动调美酒量价间的关系，预期普五批价稳中有升，经典五粮液在超中端低端带的中轴将带动产品势能停滞提高。另外，第四部美酒方面，一些公司停滞聚焦构筑四大地方性性战略产品，为一些公司营业额重大贡献在此之后增量。提供者端：优既有完善“1+N+2”提供者方式在，优既有传统提供者的同时发力团购提供者，在深耕提供者的同时进一步提高一些公司获利能够。商品端：有利于传统优势商品，聚焦山丘商品、重点商品、薄弱商品，停滞夯实一些公司地方性既有中轴。

获利预期：我们维持前期获利预期基本上，预期2022-2024家庭收入为749/840/947亿元上年+13%/12%/13%，归母获利为266/300/340亿元，上年+14%/13%/13%，当前股市对应2022-2024年PE分别为24/22/19x，维持“转手”标准普尔。

几率提示：农业面大幅震荡，行业竞争加剧，非典型肺炎不良影响终端设备动销。

证券之银河数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，开源证券逄晓娟分析员开发团队对该股分析极为全面性，近三年预期准确度均值高达98.1%，其预期2022大奖代管获利为获利267.36亿，根据ADP计算出来的预期PE为23.53。

简介获利预期明细如下：

该股早先90几天后分别为41家部门给出标准普尔，转手标准普尔38家，增持标准普尔3家；过去90几天后部门目的均价为247.61。证券之银河总价分析用以辨识，五粮液（000858）好一些公司标准普尔为4.5银河，好价格标准普尔为3银河，总价综合标准普尔为4银河。(标准普尔范围内：1 ~ 5银河，最高者5银河)

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