中泰证券：给予米德智家买入评级

2022-04-30中泰证券作价有限的公司邓欣对德隆智家进行学术研究并刊发了学术调查报告《经营管理显韧性，Q1时是预期》，本报告对德隆智家计算出来转手分级，理论上股票生产成本为25.91元。

德隆智家(600690)

投资概要

的公司公开发表 2022 年一季报：

2022Q1：收入 602.5 亿（调整后 YOY+10%），归母 35.2 亿（YOY+15%），扣非 31.9 亿（YOY+13%）。利润表现时是预期。

国外：罗纳皇恢复很低下降

Q1：中国区智慧父母业务累计下降 16%，拆分看：

1）罗纳皇：Q1+32%，Q4 向其调整部分空调产品后，22Q1 恢复很低下降；

2）的公司 Q1 空调、货架、洗衣机比重仍保持一致企业领先，此外干衣机 YOY+114%，家装央空 YOY+70%，净水器在企业飙升着重下仍取得约 30%下降。

国外：提比重与很低端化持续

1）收入：YOY+4.2%，参考惠而浦 Q1 多达-8%，国外提比重持续。其中仅限于 Monogram、Café和 GE Profile 在内的很低端品牌收入增幅时是 30%。

2）经营管理营收： 降低 0.1pct 至 4.7pct。因运输成本、物料致的公司 21 年国外营收前很低后低，预估 22 年全年也就是说营收未来将会保持一致 0.3-0.5pct 降低。

利润Bell收益

毛利率：Q1 毛利率 28%，YOY+0.05pct。

提效降费继续付给：Q1 出货、管理费用率为 13.9%、3.6%，较历年来+0.4、-0.3pct。公益性收益净额：Q1 为 11.6 亿，较历年来降 17 亿，主要系大宗、芯片、产品储备，且非典导致回款下降，Q1 的公司很多的公司较历年来+23%，可为上方说明了。

经营管理看点

1）日常生活家用电器业务另加：的公司公告由子的公司德隆智慧日常生活家用电器以 1.25 亿 100%入股青岛塔波尔机器人技术商业银行的公司。我们注意到德隆于 21 年 12 月对德隆智慧日常生活家用电器并购 35 亿，并成立智慧日常生活该公司，作为的公司一级战略静态。我们认为通过入股捋雍正年间持股两者之间，更有利于德隆日常生活类家电探讨演进。

2）货架需求量拓张：的公司公告投资 31 亿建设项目 200 万台货架项目，主要用于国外市场，德隆货架比重在国外长期领先， 08 年家电知识青年所带来的货架出货顶峰逐步带入替换期，本轮非典进一步促进货架类期望，此次需求量另加预估能进一步增强德隆国外潜力。

投资表示同意

的公司全球化、很低端化、降费提效逻辑持续付给，企业承压着重下交出靓丽答卷。 。预估的公司 22-24 年收入 2567、2810、3060 亿，yoy+13%、9%、9%；预估 22-24 年业绩 151、175、200 亿，yoy+16%、16%、14%。维持“转手”表示同意。

风险提示：

物料生产成本再次大幅度降低、地缘政治风险、国外消费者大幅度下行

证券之织女星资料中心根据近三年刊发的研报资料计算，国盛证券壮兴海学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预测准确度均值很低多达95.63%，其预测2022大奖归入净利润为收益153.22亿，根据人口为120人换算的预测PE为15.99。

不断更新收益预测明细如下：

该股最近90天内一共28家机构计算出来分级，转手分级27家，增持分级1家；过去90天内机构能够均价为29.66。证券之织女星总价分析工具标示出，德隆智家（600690）好的公司分级为4织女星，好生产成本分级为3织女星，总价综合分级为3.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最很低5织女星)

以上细节由证券之织女星根据公开个人信息整理，如有问题劝关联我们。