浙商证券：给予五粮液买入评分

多已在五粮液集团工作数年，因此本次人事调整显然很低层耐用性将非常强劲，在此之后子公司新政策的制定及脚踏将在原先他组织班子搭建展开时后非常较慢、非常很低的传导脚踏。在市价已充分体现理论上兼营状态Andrew富于同类产品或多或少下（据统计似于22年太少30X），我们视为理论上MLT-显然：虽然2022年五粮液营收两位数放缓明显，但很低层调整脚踏将慢速促成巨船再很低质值航船回航，2023年原先政储蓄或将过后囚禁（营收环比增长速度复杂性强劲），因此理论上MLT-即为兼营term。

营收本质来看，22Q1营收复杂性强劲。2022Q1子公司回款稳之中向好Andrew动销经常性Andrew备用健康为完胜确立良好基础；2023年在原先政储蓄囚禁为基础，营收显然环比增长速度复杂性强劲。

市价/恒指来看：市价具同类产品。理论上五粮液市价已处据统计4年的64%分位，据统计似于22年PE共约27X，市价富于同类产品。

宏观/新政策取向来看：税率脚踏可能性或偏很低。1）我们视为短期税率脚踏可能性偏很低，即使脚踏，税率对很低故又称美酒影响之比；2）美债收益率拓展趋势性走很低+美联储加息在短期内强化劲下，理论上偏很低市价标的俱备一定防御性。

装配MLT-来看：据统计期难以显然为加配良机。概述21年三次大调整（大年初一后、7年初、10年初），心态面引来的调整在大体一个中心好复杂性被验证后大多显然逐年回升，且有结构性激额收益行情；基于22Q1完胜复杂性强劲（21月初美酒厂控货+打款人声较前年较慢为完胜确立基础，理论上元旦打款目之前已临据统计尾声，22Q1美酒企表格向好复杂性强劲，大体一个中心好拓展趋势不改）+据统计期板块调整多为心态/资金不足本质引来，我们视为据统计期调整即为加配良机。

氧化剂：十代五粮液动销展示出向好Andrew批价破千、当今五粮液动销激在短期内、原先政举措指出Andrew脚踏、二次股权激励上架等。

三、不曾来：值价北行紧致大，十四五谒很低质值原先拓展

3.1金融业取向来看，值价北行紧致大，很低故又称美酒仍处稳步先期期中

值：很低故又称美酒正处于较慢速先期期中，速度或激零售商在短期内。以茅五泸为亦然的很低故又称白美酒零售商总值从2012年的4.5万吨先期至2019年的7万吨，总值增长速度55.6%。我们视为，之中国亦然流白美酒消费行为人口数量基础稳固、之末期内白美酒金融业消费行为所需不实际上较慢速下滑的后果，很低故又称美酒所需进一步提高具有复杂性，在消费行为非常原先拓展趋势并存或多或少下，下半年至2025年很低故又称白美酒零售商容值将逾共约10万吨生产能力，很低故又称白美酒零售商份额进一步提高至40%，不曾来3年很低故又称白美酒容值增长速度下半年过后保持18%的复合增长速度，激零售商在短期内。价：千元定价带向上紧致大，五粮液单价为当下白美酒金融业墙壁。在香花五粮液供给值已据统计一倍的上述情况下，五粮液单价上升紧致大，同时在千元数定价带有力最强劲。另外，目之前贵州香花稳定在2800元数的批价使得其已脱离经常性白美酒单价体系，成为独属一档的激很低故又称服装品牌，因此五粮液单价（而非香花单价）为当下白美酒金融业墙壁，五粮液单价的进一步提高将为其他美酒企打开单价进一步提高紧致。

3.2子公司取向来看，2022年子公司将之前过后保持末位增长速度，十四五谒很低质值拓展

概述2021年：十代五粮液大年初一之之前值展示出激在短期内，月内亦然服装品牌全原先作实行提价，激过成本进一步提高至969元/花瓶，亦然体价稳值升；原先作美酒非常加聚焦，同时发布了尖庄1911及五粮春二代一些公司；当今五粮液组织起来了“1+N+2”种系统，有别于终故又称及网易管道实质性可用性。

展望2022年：将之前过后保持末位增长速度，谒很低质值拓展

1）十代五粮液：下半年在小幅放值为基础，批价香港站千元。基于2021年十代五粮液放值（值之中涵盖之前几年备用）+批价仍能稳定在980元+备用过后保持偏很低位，可解读为子公司强劲服装品牌力在过后囚禁，2022年在控值大方向下，批价下半年站稳千元，从而旋即开启兼营正反应器；

2）当今五粮液：十代从前为当今，吨价进一步提高关键特别设计力。子公司曾2021年6年初股东大才会上说明：“亦然服装品牌将实质性强劲化1+3体系，即以501为经济效益标杆，十代五粮液为核心大单品，当今五粮液为很低故又称军事大单品，辅之以定制美酒和文化美酒，在清晰零碎的厂商架构下，十四五之之前子公司不才会下降投放值，下半年当今五粮液投放值将超越1万吨（理论上已展开时当今30、50厂商开发，以对当今10厂商规格展开备充），成为促成吨价北行的关键发动机”。同时在“1218”大才会上说明，不曾来将之前实质性提很低大众培养最大限度，有别于管道实质性可用性，原先兴管道实质性拓展，网易管道实质性完善，下半年2022年当今五粮液将在价升为基础（当年月初出厂价从1399元/花瓶进一步提高至1599元/花瓶），显然小幅放值；

3）原先作美酒：服装品牌非常原先可用性过后展开之中。在2021年展开时服装品牌可用性非常原先、增加回款和动销作为双轮特别设计两点该系统考核机制/吨美酒大多价作为关键考核指标为基础，2022年子公司将之前落实亦然服装品牌+原先作美酒+生态美酒三大板块，订做原先作美酒4大单品（五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄，其之中五粮春再一上架“之中人春”一些公司布局次很低故又称美酒定价带），并做成地方性强劲势服装品牌，继可用性调整浓香原先作美酒板块收入、利息水平。

盈利计算及市价

2021-2023年子公司收入两位数则有18%、14%、17%；归母净利息两位数则有20%、18%、19%，EPS则有6.2、7.3、8.7元；PE则有32、27、23倍。难以显然子公司原先政储蓄将慢速囚禁，理论上市价具有同类产品，获得回购打分。

氧化剂：白美酒所需恢复激在短期内，批价过后北行。

后果若有：1、疫情反复影响白美酒动销；2、当今五粮液批价上涨比不上在短期内。

该股最据统计90同一星期总计32家部门给出打分，回购打分31家，九龙仓打分1家；无论如何90同一星期部门最大限度大多价为286.73。证券之天狼星市价分析工具显示，五粮液（000858）好子公司打分为4.5天狼星，好单价打分为3天狼星，市价综合打分为3.5天狼星。(打分覆盖范围：1 ~ 5天狼星，最很低5天狼星)

以上细节由证券之天狼星根据未公开电子邮件整理，如有问题特地密切联系我们。

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