东北策略邓利军：当前成长板块反弹的经常性如何？

净值、意识和打击原因三个尺度来看目前孕育岩石圈存在松动动力，但显然打击原因尚未完全缓解，近期松动或以周期性上行的方式为主。1)净值方面来看，本轮调整过后孕育岩石圈净值性价比仍然较为明显。自12月末里面旬以来，科技、工程技术和自由电子等孕育岩石圈整体跌幅仍然至少15%。科技的净值分位数从12月末里面旬的80%急剧下降到56%，工程技术从63%急剧下降至41%，自由电子从之后的30%急剧下降至15%，很低去年4月末的净值底部，孕育岩石圈局限性仍然具备较高的净值性价比。2)市场意识方面，孕育岩石圈局限性的资金缺少与交易意识相比较差，近期重建空间较大。意识资金缺少更是在本轮孕育岩石圈下跌里面大幅漏出，科技、工程技术和自由电子融资累计漏出116、49和119亿，且自12月末里面旬以来孕育岩石圈换手率就开始呈现逐渐急剧下降的急遽，科技从之后的3.6%急剧下降至局限性的1.33%，工程技术从1.76%急剧下降至0.81%，而自由电子则从2.11%急剧下降至局限性的1.14%，明显很低前期方差。3)打击孕育岩石圈的原因目前并未得到明显缓解，但进一步恶化几率也略有。首先，目前打击孕育岩石圈的主要包括分子会后端的阶段性新制度回落的预计以及分母后端海外生产成本收紧的不安。其次，分子会后端主要在于物资供应后端生产量释放出来以及生产力后端新制度拐点的信号，因此近期披露的1月末份科技车销售额数据虽然较好，但是仍然从未改变里面期生产量过剩等的不安，基本面预计打击并未缓解。最后，俄乌战况近期间歇下原油价格仍有上行几率，对新泽西州财政赤字继续构成不安，但目前市场对2022年的加息预计仍然高达7次，进一步上修的几率相比较小，且新泽西州房贷利率对近期新泽西州房价进一步涨也有限制，因此近期生产成本不安进一步恶化几率也略有。

我们从三个尺度来综合考察孕育岩石圈近期松动的曲率半径在10-15%左右，时间或持续到3月末上旬。1)参考过去相近的孕育岩石圈里面期调整后的第一轮松动，从过去的例子来看，孕育岩石圈里面期调整后的第一轮松动曲率半径多数在10%-20%左右，其里面2021年的自由电子行业松动曲率半径为12%，食品饮料和医药松动曲率半径则相比较大，外在20%以上；2)其二，我们假设局限性孕育岩石圈净值近期可回升至2019年以来的净值方差，则局限性来看科技岩石圈2019年以来的净值方差为47，局限性净值依然相比较高，近期上升空间有限，工程技术岩石圈近期净值与松动曲率半径在12%左右，而自由电子由于局限性净值较差，按净值测算松动曲率半径最大者可达到40%左右；3)从打击原因的关键时点来看，近期两会以及监管机构3月末16日议息开会意味著是本轮孕育松动的不安时点。首先，两会前后整体数据、一季度去年、稳增长政策相比明确，市场对于孕育岩石圈的去年验证将会更关注，显然里面期工业产值换挡不安仍存，在短期内孕育岩石圈若出现去年胜于预计则松动或受阻。其次，监管机构议息开会也是近期生产成本收紧预计变动的验证时点期，若生产成本收紧超预计，也将对孕育岩石圈松动带来打击。

几率指引：海外疫情超预计，社会发展重建、政策出台胜于预计。

（文章缺少：东北证券研究所）