民生证券：给予内蒙一机买入评级，期望价位9.8元

2022-05-26民生证券交易股份有限母公司尹会伟,孔厚融对内蒙一机(600967)完成研究并释出了研究研究报告《动态研究报告：斜坡特种装甲车辆金龙稳健上涨；FY21净利率跃进5%》，本研究报告对内蒙一机证明了买入评等，认为其能够价位为9.80元，当前股票价格为8.57元，预估上涨幅度为14.35%。

内蒙一机(600967)

惨剧：母公司是我国唯一的督导特种斜坡装甲车辆试制生产的上市母公司，2016年以来，母公司特种斜坡装甲车辆存货倒数保持良好百亿元以上影响力也，成为业绩上涨的稳定器和压舱青石。其中2021年，母公司借助于营收138.2亿元，YoY+4.4%；归母营业收入7.5亿元，YoY+13.8%；扣非归母营业收入6.9亿元，YoY+8.9%。1Q22母公司借助于营收28.0亿元，YoY+46.7%；归母营业收入2.1亿元，YoY+16.6%。业绩符合市场需求预估，母公司发展稳健。

营收能力势头提升，2021年净利率跃进5%。母公司2021Q1~Q4：1）分别借助于营收19.1亿元、36.1亿元、26.1亿元、56.8亿元；分别借助于归母营业收入1.8亿元、2.0亿元、1.4亿元、2.3亿元；2）2021全年毛利率上升0.55ppt至10.4%，净利率上升0.46ppt至5.4%，母公司净利率从2018年的4.4%增至2021年的5.4%，倒数四年保持良好上涨，营收能力势头提升。

试制出转回加大；交割选择性波动影响销售回款。2021年母公司期间费用率上升0.75ppt至5.0%。其中，1）销售费用率0.2%，营业收入减少0.06ppt；2）管理费用率3.3%，营业收入上升0.03ppt；3）财务费用-2.2亿元，去年同期-2.7亿元；4）试制出费用率3.1%，营业收入上升0.31ppt；试制出费用4.2亿元，YoY+16.1%，主要是母公司支助试制出转回减少。5）应收支票及账款20.0亿，较月上升80.2%；6）业务大型活动净现金流向6.4亿，营业收入减少85.8%，主要原因是交割选择性波动导致收到的破土动工款和进度款较少，生产业务现金流向出与上年相当。

特种装甲车辆存货影响力也年中时是百亿，外贸业务范围拿下重大跃进。1）特种斜坡装甲车辆存货倒数三年保持良好百亿元以上影响力也，成为母公司业绩上涨的稳定器和压舱青石，2021年末，履约负债时是过120亿元也便是母公司利器订单充足，将来业绩上涨确定性极强；2）2021年，民品蒸汽机车系列产品助益收入13.7亿元，借助于利润6856万元，工程这两项蒸汽机车2300辆，国际间营收稳定在6%以上；西南地区创业母公司、路通弹簧母公司崭露头角国际间工信部实务特新“小巨人”企业；均系列产品首次工程这两项国际间应急管理部防护物资增储这两项，正式进入国际间应急装甲车辆体系；3）2021年，母公司外贸业务范围借助于营收16.6亿元，营业收入大增119.2%，毛利率上升7.93ppt至19.71%，拿下了跃进性进展，将来月内成为新的宏观经济上涨点。

投资建言：母公司作为我国唯一的特种斜坡装甲车辆试制生产的上市母公司，一个中心主业整体实力极强，同时又大力持续发展通用型系列产品和欧美市场需求业务范围，业绩月内借助于年中上涨。我们预计母公司2022~2024年归母营业收入分别是8.39亿元、9.50亿元、10.84亿元，当前股票价格对应2022~2024年PE为17x/15x/13x。我们难以实现母公司作为特种斜坡装甲车辆的金龙地位，给予母公司2022年20倍PE，2022年EPS为0.49元/股，对应能够价9.80元。首次覆盖，给予“引荐”评等。

风险提醒：上游需求不及预估；霍乱及国际形势影响业务范围持续发展等。

证券交易之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据计算，中金母公司孔令鑫副教授团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度方差高达99.32%，其预测2022年度归属营业收入为营收8.62亿，根据下同换算的预测PE为16.8。

最新营收预测明细如下：

该股最近90天内总共4家机构证明了评等，买入评等3家，增持评等1家；只不过90天内机构能够均价为10.92。证券交易之猎户座作价分析工具标示出，内蒙一机（600967）好母公司评等为4猎户座，好价格评等为3猎户座，作价综合评等为3.5猎户座。(评等区域内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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