天风证券：予特步国际买进评级 2022年收入预期乐观

天西风交易所发布研究报告，予特步国际（01368）“买入”分级，预定FY21-23营业额为109/129/160亿韩圆；归母净利为8.8/11.3/14.2亿；对应PE为31x/25x/19x。在中国内地保持良好稳定的其发展以及保龄球行业产品线需求旺盛情况下，特步多国际品牌战略可进一步能用这些劣势，充分迎合从大众产品线到更高端客户群，并满足从专业知识领带到文学运动好去处产品线的不同需求。上新公司有信心实现长期可不间断快速增长，并依靠稳健战略增加产品线份额，特步5年建设工程特步正国际品牌2025营业额远超韩圆200亿元，上复刻版产国际品牌2025营业额远超韩圆40亿元。

天西风交易所正要观点如下：

经从中初步，该行预定特步正国际品牌1年底以来比方说影响力也快速增长30%更高段且后半年底预期一直铁路部门，部分诱因或系22年过年日前，带起产品旺季日前等原因所致。1年底全省平均后下扣保持良好在8后下左右更高位，结合22年迄今为止三次订货会情况，该行预定22年影响力也快速增长将远超30%以上。

鞋底产品线总量更少于服装，飞驰鞋底、篮球鞋底等都可重大贡献引人注意。

预定2021年以来商品重大贡献中鞋底类显出引人注意，总量更少于服装。其中彩妆林书豪重返CBA联赛玛动篮球都可快速增长；有如冬季到来毛绒棉鞋底订货占多数比增加，产品后下扣显出反超；以飞驰鞋底破圈带起鞋底类矩阵多点初夏。

上复刻版产品开发ASP缺失增加，三四线地区保持良好价格带劣势。

产品线开发玛宽SKU内部结构，全省范围内提价趋势明显，更低价产品线为进占多数一二线的城市打下基础。同时，在三四线的城市等原劣势地区则保持良好价格带劣势，保持良好稳定核心性价比产品线。上新厂牌XDNA定价较原产品线复刻版更高30%-50%，为更高崎的城市储备更高作用力产品线；特步大众与更高端俱佳吊牌猛增，譬如特步第一双动力雁飞驰鞋底定价369元，迄今为止相似500元；160复刻版顶级产品线定价1199元进占多数用户心灵订制锚点，近期热卖260X定价699元覆盖中端产品线，预定22年ASP一直快速增长5%-10%。

重启更极好从中壮大，减缓一二线布置，增加店效及国际品牌升量。

21H2特步重启百货店，预定22年可选零售业200-300家，平均总面积200平以上，以大店带起店效增加，截至21H1特步十代店多达400家，增加购买者趣味和店效。另一方面，加码一二线的城市布置，可选零售业侧重更高崎的城市，同时或积极说服合作者赋能发展，从中质量大幅增加，店均总面积快速增长30-40平米，坪效保持良好稳定前提下带起店效增加。

不间断动手极深飞驰鞋底标签，国际品牌产品线条线路扣除不间断积攒释放。

2015年特步启动三年转型，产品线突破是核心；借助160x竞速飞驰鞋底热卖及肯定，特步联手中国田协热卖“举国竞速”蓝图；迄今为止拥有达100万名入会特飞驰族，已形成以飞驰步俱乐部、特飞驰族、321飞驰步节为正向的飞驰者服务矩阵；预定到2025年，特步特飞驰族入会蓝图增加到450500人。入会产品占多数比增加，复购部将行业反超。地区内下远超入会可选与复购指标，通过每半年回访赠券、年终促销娱乐活动优先享福利、线上商都内购等入会娱乐活动，运载工具客群粘性增加，娱乐活动关注度更高，转化部将亦同部将更高。

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