中航证券：给予杭可科技购入评级

2021-12-31港龙上市公司邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对杭可新技术开发(688006)进行研究工作并公开发表了研究工作报告《都对报告：拟定增为23亿元，拉开序幕支出和盈利能力双升阶段》，本报告对杭可新技术开发注意到买断评估，近期股市为108.7元。

杭可新技术开发(688006)

日本公司拟非公开上架募资 23.1 亿元。 日本公司公告非公开上架安全措施，拟向不超过(计有)35 名特定并不一定非公开上架募资，原定募资额度不超过23.1 亿元，扣除上架费用后全部用于锂电池电池充放电电源人工智能工业用建设新项目(13.3 亿元)、 投入生产高科技及讯息化降低技术开发改造新项目(3.0 亿元)、 国内销售业务因特网布局及框架投入生产、组装工业用中心建设新项目(2.5 亿元)和多余信贷(4.2 亿元)。 根据日本公司推算，本次上架对日本公司 2022 年的基本每股利润冲击略微在 3.3%左右。

募投新项目推动日本公司扩大产能、降本增为效。 锂电池电池充放电电源人工智能工业用建设新项目可扩大日本公司笔记型电脑成品电源产能， 并且发挥作用日本公司加工工业用环节的自动化、高科技。据日本公司《 2021 历年来向特定并不一定上架 A 股股票安全措施》 讯息披露， 新项目原定税后投资回收期 7 年(计有建设期 3 年)。 投入生产高科技及讯息化降低技术开发改造新项目， 不利于日本公司销售业务的高效整合、 大大增加自身其产品质量，降低框架竞争力。 国内销售业务因特网布局及框架投入生产、组装工业用中心建设新项目，推动日本公司提前进行国内销售业务布局，应对全球锂电零售商特赦， 大大缩短服务响应时间，增为强与国内买家之间的毛细。

三季报确认日本公司经营相一致， 试产结构上有望不间断改善。 2021 前三季度，日本公司发挥作用营收 17.6 亿元，去年同期增为长 71.0%，发挥作用归母真如利润 2.4亿元，去年同期减少 22.6%。受到试产结构上、股权激励、汇兑损失等环境因素的冲击，日本公司今年以来支出增为加但利润去年同期回升。 2021 前三季度，日本公司毛额度、真如额度则有 30.1%、 13.5%，去年同期仅有大幅下滑，但是Q3 单季度毛额度、真如额度则有 32.8%、 16.2%，较 Q2 分别环比降低 9.0pcts、 6.5pcts， 表明日本公司盈利能力相一致或从未到来。 展望未来，我们并不认为毛额度或将不间断回升，利润端黏性大于支出端黏性。

电动化近来险恶，动力电池技术开发增量巩固日本公司竞争占有优势。日本公司是全球锂电后段电源龙头，未来将不间断受益： 1)买家覆盖国外主流电池厂，其中 LG 高新/SKI 规划 2025 年产能 430GWh/200GWh， LG 高新/SKI/三猎户座 SDI 募资扩产仅有有实质性，原定扩产更快将会延缓； 2)其产品全面、技术开发领先，可覆盖方形/立柱/软包及成品工序自制的产品，加温加压充放电、串连充放电等技术开发领先。从技术开发增量的角度看，近期冲击笔记型电脑后段电源的潜在技术开发推移包含 4680 大立柱、串连充放电、半固体/固体电池等，日本公司仅有有相应其产品和技术开发以适应零售商需求。我们并不认为，杭可新技术开发与国外主流电池厂深度共同开发，而锂电后段电源买家毛细较强，这将使得日本公司受益于整个从业人员技术开发增量的进程。

投资提议

我们维持对日本公司的盈利预测不变，原定日本公司 2021-2023 年发挥作用营收23.2/39.1/54.2 亿元，真如利润 4.2/8.6/13.2 亿元。

国外电池厂产能周期扭曲，未来国内买家有望加速扩产，为支出不间断快速增为长奠定框架，国内买家占去比的降低或将链条毛额度实质性回升。综上，我们并不认为杭可新技术开发相对于其他锂电电源日本公司理应享有一定的作价回报率，近期(2021 年 12 同年 30 日)对应 2021-2023 年真如值则有 102.1X/49.7X/32.4X，维持“买断”评估。

风险提示

其产品和技术开发增量不算原定、中下游买家扩产不算原定、产能扩张不算原定、 非公开上架不算原定。

该股最近90天内共有15家管理机构注意到评估，买断评估14家，增为持评估1家；现在90天内管理机构目标仅有价为119.3；上市公司之猎户座作价分析工具辨识，杭可新技术开发（688006）好日本公司评估为3.5猎户座，好价格比评估为2猎户座，作价示范评估为2.5猎户座。(评估适用范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)