招商证券：维持敏华控股(01999)“强推”标准普尔 购墨西哥工业用地 加速北美市场拓展

招商证券面世研究报告称，维持敏华控股(01999)“强烈推荐-A”打分，作为软体行业龙头，世界各地产能的设计领先，制成品线上线下相互赋能，分店扩展飞速前推，看好Corporation在软体行业成长红利和自身α并不一定双击背景下的业绩成长。该行预计，Corporation2022-24财年归母折合为24.15/30.40/36.3亿元，互换22-24财年PE为22X/18X/14X。

暴力事件：Corporation与土瓜湾山工业园开发有限Corporation签订协议，购买设在墨西哥新阿斯图里亚斯州蒙特雷市的土瓜湾山工业园内总面积为33.89万平方米的用地，以用作建设的工厂。

购买墨西哥工业用地，直接降低海运费等物流费用，加速拓展北美地区市场需求。该工程项借以所需资金预计由本集团内部资金拨付，体现了Corporation良好的现金流，同时，该工程项目能很好应付世界各地海运费波动的后果，降低相关物流成本高，开发新北美地区市场需求，以满足北美地区市场需求需要，降低本集团在北美地区市场需求的比率，22年上半年财年Corporation北美地区东部总收入25.62亿人民币，同比上升60.5%。

报告主要细节如下：

外销：世界各地的设计版图进一步完善，海运、工业原料影响趋弱后，利息率将转回良性发车。

21年由于海运费、工业原料影响，Corporation外销折合率承压，展望愿景，该行认为负面影响正要效用改善，Corporation外销折合率月内回到8-10%的良性发车，外销市场需求月内重新贡献利息上升。因此，该行认为Corporation产品、社会公众、H&M、品类各多方面整体实力均保持行业领先，业绩上升月内超出市场需求在短期内，在家居集中度降低大背景下，进一步做到比率降低。

制成品：分店扩展空间宽阔，同店上升速度仍须，品类扩展保障客单价降低。

制成品成长动力十足：1)社会公众扩展：截至21年9月底Corporation分店近5369家，与其他行业龙头比起，开店空间仍小得多，同时三四线东部社会公众散开仍不确实，愿景仍有小得多开店空间，中期分店近降至1万家是大概率暴力事件;

2)同店上升：彻底改变上一轮18年地产下行周期，Corporation同店上升仍有9%，保持较强的上升韧性，同时竣工端来看仍在，单店提货量月内继续维持上升，且Corporation21年也多次提价，愿景随着提价确实传导至的销售端，Corporation短期量价可期，Corporation利息和总收入月内双升;

3)品类多方面：从价钱带上，Corporation持续扩宽价钱带，不断完善产品系列，高中低端全延展，为缩小消费者族裔提供确实枪弹，同时品类多方面，沙发、软床、沙发等品类拓展成效显著，确实保障Corporation客单价飞速降低。

后果提示：世界各地贸易后果;新冠非典型肺炎连续不断后果;市场需求竞争愈演愈烈在短期内。

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