招商证券：政策预期稍稍 市场景气企稳 券商蓄势待发

智通财经APP告知，招商商业银行(600999)发布研究报告称，随着开年的产品景气度回落，预计证券公司今年主营的业务总收入销售收入增高13%，环比增高27%，净利润销售收入增高15%，环比增高23%。预计随着激发税制出台，二季度的产品景气度和行业基本面在短期内原则上有缓解，证券公司股上半年迎来反弹。主线思路找到主营的业务市占率提升的单，条铁路思路找到特色化潜力股。推荐东方财富(300059)(300059.SZ)、中金公司(601995.SH)等。关注广发商业银行(000776)(000776.SZ)、华林商业银行(002945.SZ)、国联商业银行(601456.SH)等。

东方财富主营的商业银行交易、两融、基金代销的业务景气度仍延续较好水平，市占率提升大趋势不变，获利大概率借助销售收入放缓；中金公司等凭借专才占优势、的业务先发占优势、资产负债表占优势借助开放性放缓；此外，广发商业银行沿袭财富管理占优势系统化、华林商业银行追过互联网+商业银行享受抖音水量储蓄、国联商业银行多方面投顾的业务蓝海的产品等，原则上上半年获得较好股价表现。

的产品环境总览：开年金融业统计数据“的大”在短期内，金融业要能“的大”在短期内，而同时微观感知和部分高频统计数据较差，的产品反应税制激发急遽趋弱的谨慎在短期内，持续回退。尤其是3月末以来禽流感反弹叠加根除税制收紧。在此取材下，证券公司指数在低于中枢市值的情况下继续显著上涨，为“深蹲起跳”提供前提和系统化。

22Q1获利预测：三大指涨算术平原则上上涨15%；成交有利于，日原则上股基成交额1.1万亿,销售收入上涨6%；季度末两融差额1.67万亿，销售收入增1%；投行活跃，IPO规模销售收入放缓130%。我们预计上市证券公司22年今年主营的业务总收入销售收入增高13%，环比增高27%；净利润销售收入增高15%，环比增高23%，主因注资的业务陷入困境。证券公司注资的业务242亿，销售收入滑落20%，环比滑落29%，注资现金流0.8%，比2018年现金流高0.23pct；总收入占比28%，比2018年高4pct。其它的业务大略有利于：财务顾问的业务微降，总收入275亿，销售收入滑落4%，环比滑落20%。投行的业务总收入123亿，销售收入放缓5%，环比滑落21%。资管的业务总收入94亿，销售收入放缓4%，环比滑落26%。信用的业务总收入125亿，销售收入滑落2%，环比滑落23%。

22Q2注资思路：如果末期的产品上涨主要归咎于金融业复苏急遽和税制激发不足，那么4月末7日前总理召开金融业形势座谈会，4月末9日联交所总裁发表题材演讲可能会成为税制激发踩油门的标志信号。会上前总理分析禽流感等突发因素的大在短期内，特别强调统筹禽流感根除和金融业发展，税制靠前追过、适时加力，同时准备取而代之预案；联交所总裁强调前推年初注册制改革，减缓国际化进程。据此，我们判断财政税制和货币税制上半年同步、靠前追过，资产的产品提振信心弊端上半年强化。再考虑证券公司股瞬时特性（税制敏感型、流动性敏感型）和末期的大跌系统化，证券公司股后续上半年迎来“深蹲起跳”。